在加密货币的世界里,比特币的“通缩”特性一直被其支持者津津乐道，作为其价值储存叙事的核心支柱，自2022年9月以太坊成功完成“合并”（The Merge）升级，转向权益证明（PoS）机制以来，另一个重磅概念——ETH的通缩——进入了大众视野，引发了社区内外的广泛讨论和深刻思考，ETH通缩，究竟意味着什么？它将如何影响以太坊生态乃至整个加密货币市场的未来？
从通胀到通缩：ETH供应机制的根本性变革
在“合并”之前，以太坊的工作量证明（PoW）机制与比特币类似，虽然通过区块奖励和交易费用共同增发ETH，但其通胀模型相对复杂，且在需求旺盛时，ETH整体仍处于通胀状态，矿工获得的新发ETH是供应增量的主要来源。
“合并”之后，以太坊转向PoS，验证者（取代矿工）通过质押ETH来维护网络安全并获得奖励，这一变革的核心在于，ETH的供应机制引入了“销毁”机制。
- 交易费用销毁：在以太坊主网上，除了部分基础费用（base fee）会被销毁外，用户支付的小费（tip）则归验证者所有，这部分基础费用的销毁是ETH通缩的主要驱动力。
- 验证者惩罚：验证者如果行为不当（如离线、双重签名等），将会被罚没一部分质押的ETH，这部分ETH同样被销毁。
当在一个周期内（例如每天）被销毁的ETH数量超过新发行的ETH数量（来自验证者奖励）时，ETH的总体供应量就会减少，即出现“净通缩”，这一现象在“合并”后不久便频繁出现，尤其是在以太坊网络活动较为旺盛、交易费用较高的时期。
ETH通缩的驱动因素与市场表现
ETH通缩并非一成不变,其程度与以太坊网络的使用热度直接相关：
- 网络活动度：当DeFi（去中心化金融）、NFT（非同质化代币）、Layer2扩容解决方案等应用繁荣，用户交易活跃时，网络 Gas 费用上升，销毁的ETH数量随之增加，通缩效应加剧。
- 质押收益率：验证者质押的ETH数量也会影响新发行量，如果质押收益率降低或验证者数量增速放缓，在销毁量不变的情况下，通缩效应也会更明显。
- 市场情绪与宏观环境：在牛市中，投机需求旺盛，网络活动频繁，ETH通缩往往伴随价格上涨；而在熊市中，网络活动减少，销毁量下降，甚至可能重新回到通胀状态（尽管目前PoS机制下通胀率已大幅降低）。
市场对ETH通缩的反应是复杂的,通缩模型被解读为ETH价值支撑的增强，类似于比特币的“数字黄金”叙事，但赋予了以太坊更强的实用价值背书，也有观点认为，通缩会减少市场上的ETH流动性，可能对交易产生抑制作用，且其长期效果仍需时间检验。
